确认驱动：

1. 无确认驱动。

线索驱动：

1. 期限溢价 / 长端压力中性（0.681），仍属线索

不支持的风险：

1. 美元走强但信用利差没有明显扩大，不支持系统性美元融资压力全面爆发。

确认驱动：

1. 无确认驱动。

线索驱动：

1. 国内宽松中性（0.744），仍属线索
2. 信用走弱（-0.630），仍属线索
3. 资产荒线索，接近确认阈值（0.626），仍属线索

抵消因素：

1. 国内宽松未充分确认，债券表现不能直接等同于权益全面利好。
2. 资产荒仍是线索，尚未越过确认阈值。

相对强势：A股高股息

承压方向：A股整体；A股成长；港股科技；美股科技；黄金；比特币

重点观察：DXY；US10Y；USDCNY；CN10Y；VIX；HY OAS；A股/港股趋势；A股高股息；商品

相对强势是买入候选的第一层筛选；是否能买，以交易权限层为准。 当前不适合主动扩张风险，候选方向仍需等待触发确认。

• A股升级为 buy_allowed：action_mode 升至 selective_long 或 risk_on，asset_confirmation_score 转正，A股整体站稳短期趋势且20D动量不再明显为负。
• Crypto 升级为 buy_allowed：BTC 趋势修复，global_risk_on 改善，美元融资压力回落，真实利率不再上行，action_mode 至少升至 selective_long。
• hard_conflict：无；soft_warning：无

• 行动模式维持 defensive_watch。
• macro_net_score：-1.367 -> -1.102（变化 0.265）。
• external_pressure_score：0.082 -> 0.066（变化 -0.016）。
• global_stress_score：0.025 -> 0.019（变化 -0.006）。
• china_internal_support_score：-0.135 -> -0.091（变化 0.044）。
• asset_confirmation_score：-1.125 -> -0.925（变化 0.200）。
• macro_net_score 的变化由四个分项共同累加；本期最大贡献来自资产确认变化（贡献 0.200）。
• 美国侧主逻辑维持 期限溢价 / 长端压力中性。
• 中国侧主逻辑由 信用走弱 变为 国内宽松中性。
• 主要资产方向：A股高股息由中性偏多变为偏多
• 新增 hard conflict：无。
• 新增 soft warning：无。

说明：macro_net_score = 中国内部支撑 + 资产确认 - 外部压力 - 全球压力；所以外部压力或全球压力下降，会对综合分形成正贡献。

主导驱动：term_premium_up（期限溢价 / 长端压力中性） ｜ 次要驱动：fed_path_down（Fed 路径中性） ｜ 置信度：中

主导驱动：domestic_easing_up（国内宽松中性） ｜ 次要驱动：credit_recovery_down（信用走弱） ｜ 置信度：中

相对强势：A股高股息

承压方向：A股整体；A股成长；港股科技；美股科技；黄金；比特币

重点观察：DXY；US10Y；USDCNY；CN10Y；VIX；HY OAS；A股/港股趋势；A股高股息；商品

附录只在规则、字段或解释口径变化时更新：macro_v2_appendix.html