确认驱动：

1. 期限溢价 / 长端压力上升（1.292）

线索驱动：

1. 无线索驱动。

不支持的风险：

1. 美元走强但信用利差没有明显扩大，不支持系统性美元融资压力全面爆发。

确认驱动：

1. 人民币外部压力缓解显著（-1.944）

线索驱动：

1. 信用复苏中性（-0.639），仍属线索

抵消因素：

1. 人民币外部压力缓解，但信用修复没有同步增强。
2. 国内宽松未充分确认，债券表现不能直接等同于权益全面利好。

相对强势：A股高股息；美股科技

承压方向：A股整体；A股成长；港股科技；黄金；商品；比特币

重点观察：DXY；US10Y；USDCNY；CN10Y；VIX；HY OAS；A股/港股趋势；A股高股息

相对强势是买入候选的第一层筛选；是否能买，以交易权限层为准。 当前不适合主动扩张风险，候选方向仍需等待触发确认。

• A股升级为 buy_allowed：action_mode 升至 selective_long 或 risk_on，asset_confirmation_score 转正，A股整体站稳短期趋势且20D动量不再明显为负。
• 美股科技升级为 buy_allowed：action_mode 升至 selective_long 或 risk_on，Fed 路径和真实利率压力缓解，趋势保持 bullish_confirmed。
• Crypto 升级为 buy_allowed：BTC 趋势修复，global_risk_on 改善，美元融资压力回落，真实利率不再上行，action_mode 至少升至 selective_long。
• hard_conflict：无；soft_warning：无

• 行动模式由 reduce_beta 变为 defensive_watch。
• macro_net_score：-2.101 -> -1.139（变化 0.962）。
• external_pressure_score：0.310 -> -0.102（变化 -0.412）。
• global_stress_score：0.094 -> -0.057（变化 -0.151）。
• china_internal_support_score：-0.322 -> -0.323（变化 -0.001）。
• asset_confirmation_score：-1.375 -> -0.975（变化 0.400）。
• macro_net_score 的变化由四个分项共同累加；本期最大贡献来自外部压力变化（贡献 0.412）。
• 美国侧主逻辑由 期限溢价 / 长端压力上升显著 变为 期限溢价 / 长端压力上升。
• 中国侧主逻辑由 信用走弱 变为 人民币外部压力缓解显著。
• 主要资产方向：美股科技由中性偏空变为偏多；商品由中性变为略偏空
• 新增 hard conflict：无。
• 新增 soft warning：无。

说明：macro_net_score = 中国内部支撑 + 资产确认 - 外部压力 - 全球压力；所以外部压力或全球压力下降，会对综合分形成正贡献。

主导驱动：term_premium_up（期限溢价 / 长端压力上升） ｜ 次要驱动：us_inflation_down（综合通胀压力中性） ｜ 置信度：高

主导驱动：fx_pressure_down（人民币外部压力缓解显著） ｜ 次要驱动：credit_recovery_down（信用复苏中性） ｜ 置信度：高

相对强势：A股高股息；美股科技

承压方向：A股整体；A股成长；港股科技；黄金；商品；比特币

重点观察：DXY；US10Y；USDCNY；CN10Y；VIX；HY OAS；A股/港股趋势；A股高股息

附录只在规则、字段或解释口径变化时更新：macro_v2_appendix.html