确认驱动：

1. 无确认驱动。

线索驱动：

1. Fed 路径中性（0.969），仍属线索
2. 期限溢价 / 长端压力中性（0.972），仍属线索
3. 美元融资压力中性（0.638），仍属线索

不支持的风险：

1. 美元走强但信用利差没有明显扩大，不支持系统性美元融资压力全面爆发。
2. 短端压力强于长端时，更偏 Fed 路径压力，不是期限溢价主导。

确认驱动：

1. 人民币外部压力缓解（-1.292）

线索驱动：

1. 信用修复尚未获得新数据确认（-0.531），仍属线索

抵消因素：

1. 人民币外部压力缓解，但信用修复没有同步增强。
2. 国内宽松未充分确认，债券表现不能直接等同于权益全面利好。

相对强势：美股科技

承压方向：A股整体；A股成长；港股科技；黄金；比特币

重点观察：DXY；US10Y；USDCNY；CN10Y；VIX；HY OAS；A股/港股趋势；A股高股息；商品

相对强势是买入候选的第一层筛选；是否能买，以交易权限层为准。 当前不适合主动扩张风险，候选方向仍需等待触发确认。

• 部分月频数据尚未更新，相关模块为中性不代表基本面已经确认修复。
• A股升级为 buy_allowed：action_mode 升至 selective_long 或 risk_on，asset_confirmation_score 转正，A股整体站稳短期趋势且20D动量不再明显为负。
• 美股科技升级为 buy_allowed：action_mode 升至 selective_long 或 risk_on，Fed 路径和真实利率压力缓解，趋势保持 bullish_confirmed。
• Crypto 升级为 buy_allowed：BTC 趋势修复，global_risk_on 改善，美元融资压力回落，真实利率不再上行，action_mode 至少升至 selective_long。
• hard_conflict：无；soft_warning：有

• 行动模式维持 defensive_watch。
• macro_net_score：-1.753 -> -1.376（变化 0.377）。
• external_pressure_score：0.483 -> 0.240（变化 -0.243）。
• global_stress_score：-0.118 -> 0.102（变化 0.220）。
• china_internal_support_score：-0.263 -> -0.259（变化 0.004）。
• asset_confirmation_score：-1.125 -> -0.775（变化 0.350）。
• macro_net_score 的变化由四个分项共同累加；本期最大贡献来自资产确认变化（贡献 0.350）。
• 美国侧主逻辑由 期限溢价 / 长端压力上升 变为 期限溢价 / 长端压力中性。
• 中国侧主逻辑由 信用复苏中性 变为 人民币外部压力缓解。
• 主要资产方向：美股科技由略偏空变为中性偏多；商品由略偏多变为中性
• 新增 hard conflict：无。
• 新增 soft warning：美股科技价格强于宏观环境，存在 Fed 路径压力与真实利率上行下的宏观-价格背离。；TSF_YOY 数据已超过 45 天未更新，当前 staleness_days=74。；TSF_NEW_3M 数据已超过 45 天未更新，当前 staleness_days=74。

说明：macro_net_score = 中国内部支撑 + 资产确认 - 外部压力 - 全球压力；所以外部压力或全球压力下降，会对综合分形成正贡献。

主导驱动：term_premium_up（期限溢价 / 长端压力中性） ｜ 次要驱动：fed_path_up（Fed 路径中性） ｜ 置信度：中

主导驱动：fx_pressure_down（人民币外部压力缓解） ｜ 次要驱动：credit_recovery_down（信用复苏中性） ｜ 置信度：高

相对强势：美股科技

承压方向：A股整体；A股成长；港股科技；黄金；比特币

重点观察：DXY；US10Y；USDCNY；CN10Y；VIX；HY OAS；A股/港股趋势；A股高股息；商品

附录只在规则、字段或解释口径变化时更新：macro_v2_appendix.html